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国泰君安证券:建筑工程第110期周报:七月底或迎超跌反弹 龙头中报优于最悲观预期


    PPP入库落地增速放缓或成常态,园林或成政策鼓励支持的结构新亮点。基本面韧性/货币政策边际宽松/城投债释放风险/基建提速等因素,或支撑板块7月底超跌反弹。
    PPP入库落地规模增速放缓或成常态,对板块估值及成长预期形成压制。1)财政部PPP中心数据显示,截止2018年5月底管理库总规模11.69万亿/同比增长37%,其中4月份首次出现单月入库规模净减(-800亿)情形或主因清库影响。在PPP清理及地方债务清理下PPP入库愈加合规和审慎,2018年2-5月单月净增入库规模分别同比降低36%/88%/115%/21%。2)明树数据显示,全国PPP项目成交绝对规模自2017年Q3季度达到16332亿元高点后逐季降低,2018年Q2季度全国PPP项目累计成交6775亿,同比降低41%;3)地方债务被严控背景下PPP入库及落地愈加严格和审慎,入库及落地规模增速放缓或成常态,积极关注园林等结构性亮点。
    环保政策持续高压彰显生态文明建设战略高度,生态环境固投增速最高彰显行业高景气度,园林PPP中长期成长优势不改。1)6月24日,《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》提出“到2020年,生态环境质量总体改善,主要污染物排放总量大幅减少”总体目标,打开生态园林未来持续高增长的天花板;2)今年来生态环境固定资产投资持续逆势高增长,2018年5月同比增速36.7%远高于同期固定资产投资增速6.1%、基建投资增速9.4%,园林PPP或成政策支持的结构性亮点。
    基本面韧性支撑2018年中报,龙头公司业绩增速或优于市场最悲观预期。1)PPP项目清理以及融资端收紧导致市场对于板块企业中报业绩较为悲观,实际情况或优于市场预期:①生态园林板块受政策鼓励景气度较高、订单持续高增,同时龙头公司项目运作规范融资情况由于行业整体水平;②基建央企信用等级较高受融资约束较少,旗下订单类型涵盖PPP/EPC等多种形式,业绩或保持平稳;2)根据已披露2018年中报业绩增速看:①12家公司增速50%以上,园林公司较多;②24家公司增速0-50%,园林/装饰龙头较多;③11家公司增速负增长,以中小型装饰公司为主。
    基本面支撑、货币环境改善叠加三季度城投债集中到期释放风险,板块7月底或迎超跌反弹。1)年初来建筑板块市值跌幅23%(同期上证指数跌幅17%),2018年整体估值8.3倍创近三年新低;2)7月底板块或迎来超跌反弹:①三季度城投债集中到期释放金融风险后,市场整体风险偏好有望抬升;②以园林为代表的高成长企业基本面依旧强劲,中报利于促使业绩不确定性带来的估值折价回归;③货币政策转向中性偏宽松改善融资环境、提升板块业绩确定性;④中美贸易摩擦抬升稳增长预期,PPP板块逻辑偏好改善;⑤下半年财政支出或提速促使基建增速反弹,逻辑偏好抬升。
    7月底超跌反弹过程中推荐业绩韧性好/成长空间大/估值低的领域龙头。1)化学工程:中国化学;2)园林:岭南股份/文科园林,东珠景观受益;3)基建/设计:中国铁建/苏交科/中设集团;4)装饰:全筑股份/东易日盛。
    风险提示:利率持续上行、油价快速下行、PPP继续大规模整顿等。股票期权佣金股票股票手续费万1.2

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国信证券:涪陵榨菜(002507)2018年半年报点评:主力产品续辉煌 佐餐开胃菜表现亮眼




    业绩略超预期,主要指标向好
    公司2018年上半年营收10.64亿,同增34.11%;归母净利润3.05亿,同增77.52%,略超预期。单二季度收入5.57亿,同增23.78%,归母净利润1.90亿,同增75.93%,业绩保持高增长。18H1毛利率55.04%,同增8.04pcts,主因公司18Q1青菜头采购价格同减约15%且采购量创历史新高等带来成本下降、17年11月提价以及产品结构升级所致。销售费用率19.73%,同增近1pcts,主因公司5月份开展"大水漫灌"市场推广活动即"4件80g榨菜主力+1件150g脆口榨菜赠送1件脆口萝卜",拉拢竞品中不稳定经销商,抢夺市场份额增加推广费用所致;预收款1.39亿,同增51.09%,销售商品、提供劳务等收到现金10.71亿,同增21.57%,公司产品市场反应积极,动销情况良好。经营现金流净额1.92亿,同增-1.54%,主因环保公司加大研发投入、18Q1东北设立子公司以及自建3个榨菜泡菜生产基地所致。预计公司2018年1-9月归母净利润为4.41亿-5.32亿,增速范围为45%-75%。
    主力产品表现出色,佐餐开胃菜表现亮眼
    从产品来看,占比超80%榨菜营收8.95亿,同增33.29%,依旧是公司产品的主力军;占比超7.5%泡菜营收0.80亿,同增34.34%,毛利率44.39%,同增4.33pct;占比超8%佐餐开胃菜(包括海带丝和萝卜产品)营收0.86亿,同增47.61%,毛利率50.43%,同增4.69%,公司18年重点推广泡菜和脆口萝卜效果初显,脆口产品和泡菜后续发展空间值得期待。从区域来看,公司薄弱区域如东北大区增长迅速,达52.25%,增速仅次于出口。公司传统强势区域如华南大区由于体量大(营收3亿,占比28%+),增速稳健,同增17.94%。此外,华北、华中、华东以及中原大区增速也都超40%,分别为46.43%、41.88%、49.01%、43.02%。
    产能稳步扩建,双品牌助力腾飞
    目前公司产能约15万吨,包括在建年产5万吨泡菜生产基地(进程2.22%)、4万立方米榨菜原料池(进程44.73%)及白鹤梁榨菜厂榨菜盐水回用处理项目(进程73.40%)。此外,公司拟用自有资金1亿在涪陵新建年产1.6万吨脆口榨菜生产线以及拟用1.7亿在眉山新建年产5.3万吨榨菜生产线建设项目。目前,两个项目已获得董事会等同意,需股东大会批准。我们看好公司双品牌战略及进军泡菜和佐餐开胃菜,预测2018-2020
    风险提示:食品安全风险、原料成本上涨、产品推广不及预期
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广发证券:建筑行业18q2公募基金持仓分析报告:公募基金18q2持仓比重创新低 基建央企增持较多


    事件描述
    截止7月20日,公募基金2018年中报已披露完毕,我们统计分析了主动偏股型与灵活配置型公募基金对建筑板块的重仓股持仓情况。(本报告统计相关基金包括开放式股票型基金(不含指数型)+开放式偏股混合型基金开放式灵活配置型基金+封闭式股票型基金(不含指数型))。
    公募基金18Q2对建筑行业持仓比重再度下滑,已处于历史低位18Q2主动偏股型与灵活配置型公募基金对建筑板块持仓比例为0.73%,相比18Q1降低0.53pct,已处于历史最低位。13Q1-18Q2期间,公募基金对建筑行业持仓比重在13Q2达到最高点(4.16%),随后逐步回落,16年下半年开始公募基金对建筑板块的持仓比重再度提升,17Q1达到3.76%,之后再度下滑,18Q2公募基金对建筑行业持仓比重创新低。
    子版块方面:基建板块公募基金持仓比例最大,园林板块公募基金持仓降幅最大子版块方面,基建/园林/房建/化学工程/装修/国际工程/钢结构/其他专业工程18Q2公募基金持仓比重分别为0.24%/0.20%/0.10%/0.09%/0.04%/0.04%/0.01%/0%,基建板块公募基金持仓比例最大。其中,基建/化学工程板块18Q2基金持仓出现上涨,分别上涨0.03/0.01pct,基建板块上涨最多;而园林/国际工程/房建/装修/钢结构板块18Q2公募基金持仓出现下降,分别下降0.41/0.07/0.06/0.02/0.01pct,园林板块下降最多。
    估值方面:板块估值为2015年以来最低,园林、国际工程子版块处于历史底部目前建筑板块PE(TTM,整体法)仅为11.0倍,处于15年以来的最低位。基建、钢结构以及其他专业工程板块估值也基本处于15年以来的最低位。装修与房建板块目前的估值略高于15年底部水平,而化学工程板块受益于16年以来的油价上涨,估值水平相对较高,目前PE(TTM,整体法)为23.2倍,接近15年高点。而园林、国际工程板块PE(TTM,整体法)分别为19.4和11.9,均已处于板块估值的历史最底部。
    公司方面:基建央企增持较多,园林PPP公司减持较多公司方面,中国建筑与东方园林是持有公募基金数最多的两个公司,分别有45和24个公募基金持有。葛洲坝公募基金持股数量、东方园林持股总市值分别为建筑板块第一位。与18Q1相比,18Q2公募基金持股数量前五的建筑股为葛洲坝、东方园林、中国建筑、中国化学、上海建工;公募基金增持前五的建筑股为葛洲坝、中国建筑、中国交建、中国铁建、上海建工;减持前五的公司为东方园林、龙元建设、中材国际、铁汉生态、杭萧钢构。
    风险提示:国家宏观政策环境变化导致行业景气度下降:固定资产投资增速下滑加速导致行业公司订单不达预期:互联网家装、环保、特色小镇等新业务转型不达预期。股票期权佣金股票股票手续费万1.2

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申万宏源集团股份有限公司:机械设备行业机械高频数据周报:一季报持续超预期 五小龙表现亮眼


    本周核心组合:杰克股份、艾迪精密、弘亚数控、浙江鼎力、三一重工。
    重点推荐股票池:杰克股份、弘亚数控,天地科技、康尼机电、浙江鼎力、鸣志电器、美亚光电、安徽合力、鼎汉技术、大族激光、劲胜智能、三一重工、徐工机械、恒立液压、郑煤机、先导智能、永贵电器、长川科技、至纯科技。
    上周市场表现:上周沪深300指数收报3756.88点,下跌0.11%。机械行业指数收报1303.38点,上涨0.63%,表现强于大盘。在申万宏源机械设备指数三级子行业中,工程机械涨幅最大,上涨2.69%,内燃机跌幅最大,下跌5.24%。
    本周投资策略:一季报持续超预期,五小龙表现亮眼。机械板块复苏确定性高,表现强于大盘,持续推荐"三新"策略,继续推荐杰克股份、艾迪精密、弘亚数控、浙江鼎力、三一重工等为代表的冠军优质标的。机械行业已公布18年一季报的166个标的中,有107个标的业绩预增或扭亏,有59个标的业绩预减或续亏。重点推荐高成长预期的半导体、面板行业,以及各细分领域龙头;重点关注处于政策蜜月期的工业互联网产业链,重点关注利润有望超预期释放的工程机械、轨交板块;关注即将进入高油价传导受益周期的油服板块。
    高频数据追踪:
    【工程机械】挖掘机销量增速上涨,装载机销量同比增速回升。2018年3月,挖掘机同比增长78.88%;平地机销量同比增长47.99%;推土机销量同比上涨35.37%;装载机销量同比增长33.86%;压路机销量同比上涨31.02%。汽车起重机销量同比增长107.47%。
    【3C 自动化】全球智能手机出货量增速承压。2017年四季度,全球智能手机出货量同比下降5.6%;苹果手机出货量同比下降1.2%;三星手机出货量同比下降13.4%;华为手机出货量同比下降9.7%;OPPO 手机出货量同比下降12.2%。
    【锂电设备】新能源汽车销量增速加快。2018年3月份,新能源汽车销量达6.80万辆,同比增长118.5%,环比上升97.6%;2018年3月新能源汽车累计销量14.30万辆,同比增加155.7%。
    【高端制造】制造业复苏符合预期,金属切割机床产量持续下降。2018年1-3月,工业机器人产量同比增加30.7%;金属切削机床产量同比下降29.2%;2018年3月叉车产量同比增长15.5%,工业缝纫机累计出口84万台,同比增长3.7%。
    【煤炭机械】煤机装备产值稳定增长,建议关注煤炭后周期龙头。2018年3月,中煤能源煤矿装备产值累计同比增速达36.7%,连续14个月维持30%以上同比增速。2018年1-3月,煤炭开采和洗选业固定资产投资累计同比增加37.9%。
    【轨道交通】铁路机车产量增速减缓,2017固投完成额略低于预期。2018年1-3月,铁路机车产量同比下降11.4%;2017年1-12月,铁路运输业固定资产投资完成额累计同比上涨3.3%。
    【油气设备】原油期货价格回升,全球钻机数量同比增速探底回升。上周,布伦特原油期货价格收报74.64美元/桶,较之前一周上涨0.58美元/桶。3月份全球钻机数量同比增长9.8%,环比下降4.1%;2018年3月份进口天然气325万吨,同比增长63.9%,环比下降18.6%。
    【交运板块】国际市场运价高位回升。上周,BCI 指数上涨336点;BDI 指数上涨80点;
    CCFI 下跌6.31点;SCFI 上涨86.09点。机械设备行业机械高频数据周报:一季报持续超预期,五小龙表现亮眼
类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:周海晨 日期:2018-05-10
本周核心组合:杰克股份、艾迪精密、弘亚数控、浙江鼎力、三一重工。
    重点推荐股票池:杰克股份、弘亚数控,天地科技、康尼机电、浙江鼎力、鸣志电器、美亚光电、安徽合力、鼎汉技术、大族激光、劲胜智能、三一重工、徐工机械、恒立液压、郑煤机、先导智能、永贵电器、长川科技、至纯科技。
    上周市场表现:上周沪深300指数收报3756.88点,下跌0.11%。机械行业指数收报1303.38点,上涨0.63%,表现强于大盘。在申万宏源机械设备指数三级子行业中,工程机械涨幅最大,上涨2.69%,内燃机跌幅最大,下跌5.24%。
    本周投资策略:一季报持续超预期,五小龙表现亮眼。机械板块复苏确定性高,表现强于大盘,持续推荐"三新"策略,继续推荐杰克股份、艾迪精密、弘亚数控、浙江鼎力、三一重工等为代表的冠军优质标的。机械行业已公布18年一季报的166个标的中,有107个标的业绩预增或扭亏,有59个标的业绩预减或续亏。重点推荐高成长预期的半导体、面板行业,以及各细分领域龙头;重点关注处于政策蜜月期的工业互联网产业链,重点关注利润有望超预期释放的工程机械、轨交板块;关注即将进入高油价传导受益周期的油服板块。
    高频数据追踪:
    【工程机械】挖掘机销量增速上涨,装载机销量同比增速回升。2018年3月,挖掘机同比增长78.88%;平地机销量同比增长47.99%;推土机销量同比上涨35.37%;装载机销量同比增长33.86%;压路机销量同比上涨31.02%。汽车起重机销量同比增长107.47%。
    【3C 自动化】全球智能手机出货量增速承压。2017年四季度,全球智能手机出货量同比下降5.6%;苹果手机出货量同比下降1.2%;三星手机出货量同比下降13.4%;华为手机出货量同比下降9.7%;OPPO 手机出货量同比下降12.2%。
    【锂电设备】新能源汽车销量增速加快。2018年3月份,新能源汽车销量达6.80万辆,同比增长118.5%,环比上升97.6%;2018年3月新能源汽车累计销量14.30万辆,同比增加155.7%。
    【高端制造】制造业复苏符合预期,金属切割机床产量持续下降。2018年1-3月,工业机器人产量同比增加30.7%;金属切削机床产量同比下降29.2%;2018年3月叉车产量同比增长15.5%,工业缝纫机累计出口84万台,同比增长3.7%。
    【煤炭机械】煤机装备产值稳定增长,建议关注煤炭后周期龙头。2018年3月,中煤能源煤矿装备产值累计同比增速达36.7%,连续14个月维持30%以上同比增速。2018年1-3月,煤炭开采和洗选业固定资产投资累计同比增加37.9%。
    【轨道交通】铁路机车产量增速减缓,2017固投完成额略低于预期。2018年1-3月,铁路机车产量同比下降11.4%;2017年1-12月,铁路运输业固定资产投资完成额累计同比上涨3.3%。
    【油气设备】原油期货价格回升,全球钻机数量同比增速探底回升。上周,布伦特原油期货价格收报74.64美元/桶,较之前一周上涨0.58美元/桶。3月份全球钻机数量同比增长9.8%,环比下降4.1%;2018年3月份进口天然气325万吨,同比增长63.9%,环比下降18.6%。
    【交运板块】国际市场运价高位回升。上周,BCI 指数上涨336点;BDI 指数上涨80点;
    CCFI 下跌6.31点;SCFI 上涨86.09点。
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联讯证券:机械行业周报2018年第10周:坚守先进制造国家大战略 看好锂电设备、半导体设备、天然气设备等子行业


    工程机械:2018年1-2月纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品21800台,同比涨幅14.3%。国内市场销量19270台,同比涨幅7.9%。出口销量2524台,同比涨幅108.3%。在2017年高基数的基础上2018年开年挖掘机销量继续保持稳健增长,按照行业协会预测今年销量增速15-20%,今年1-2月基本达到预期,后面3月、4月是工程机械的传统开工旺季,这两月的工程机械销量为全年奠定基调,我们对2018年工程机械板块表现依然持乐观态度,推荐行业龙头三一、徐工。
    煤机:主要煤机企业2017年订单普遍实现大幅改善,2018年是订单释放的关键年,预计煤机企业基本面也将出现较高增速,我们对2018年煤机上市公司业绩表示乐观,预计全年应该有良好表现。
    成长板块:
    从富士康工业互联网IPO上会开始,叠加两会对先进制造等新型经济体政策支持,创业板实现了触底反弹,我们认为在当前的政治经济形势下,先进制造是我国产业升级、GDP进一步提高的必经之路,持续看好以航空发动机、集成电路、5G、新能源汽车为代表的先进制造业的长期发展,对应的机械设备行业优质成长标的,我们推荐先导智能(锂电自动化设备龙头企业,绑定宁德时代,进一步扩大市占率)、晶盛机电(光伏设备订单爆发,今年依然是业绩大年,半导体设备供应商)、金卡智能(天然气产业链核心标的,物联网燃气表业务增长快)。
    面板设备:3月8日,京东方拟投资465亿元建设重庆6代柔性AMOLED产线在武汉投资建设第10.5代薄膜晶体管液晶显示器件(TFT-LCD)生产线,带动国内面板设备新一轮采购行情。面板投资进入新一轮景气周期,市场关注度较高,建议重点关注精测电子、智云股份、联得装备等。
    天然气设备:3月6日两会期间发改委答记者问,提到气荒问题,发改委指出将力争段时间内做到各地都有10天左右储气能力,供气企业和产气企业都要保证3-5天的储气能力。3月7日国家能源局引发2018年能源工作指导意见:提出建设天然气产供储销体系工程。截至2017年底,我国建成12座地下储气库,工作气量占全国天然气年消费量的3.6%,远低于世界平均水平。《天然气发展"十三五"规划》要求到2020年我国地下储气库工作气量达148亿立方米,预计未来行业年均增速将不低于21.9%。我们认为今年各地储气库建设进入高峰,储罐等天然气设备需求也即将迎来需求高峰。我们看好相关产业链标的随着储气库建设带来的巨大弹性,主要利好有天然气储罐设备龙头中集安瑞科(03899)、A股中集集团(000039),LNG罐供应商富瑞特装(300288)、加气设备供应商厚普股份(300471)。
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中证网:冠福股份(002102)再收关注函




  中证网讯(记者 欧阳春香)9月18日,冠福股份(002102)收到深交所的关注函,要求公司结合未履行内部审批决策程序开具商业承兑汇票、对外担保、控股股东资金占用,子公司股权被冻结等事项,说明公司是否存在本所《股票上市规则(2018年修订)》第13.3.1条、第13.3.2条规定的有关公司股票交易实行风险警示的情形。
  同时,深交所要求公司详细披露未履行内部审批决策程序开开具商业承兑汇票的具体情况,包括但不限于开具时间、形成原因、具体金额等,并说明对公司生产经营的影响。同时说明前述商业汇票是否具有真实的交易背景,是否违反了票据相关法律法规,是否构成向控股股东、实际控制人及其关联人提供资金。
  要求公司以列表形式补充披露前述对外担保的具体情况,包括但不限于签署时间、主合同相关当事人、相关担保是否出现逾期并已履行担保责任等;结合目前公司控股股东股份被司法冻结及轮候冻结的情况,说明公司控股股东筹划控制权转让事项的可行性与进展情况等。
  此前,深交所分别于9月13日、9月3日、8月29日分别向冠福股份下发关注函,要求公司核查银行账户被冻结的详细情况、公司控股股东所持股份被司法冻结的具体原因;公司对外担保是否出现逾期等。
  冠福股份9月14日公告,因债权人申请财产保全,公司控股股东之一的林文昌持有的公司1.07亿股股份均被南京市玄武区人民法院司法轮候冻结。经初步统计,截至2018年8月31日,公司控股股东通过公司及控股子公司上海五天在未履行正常审批决策程序,以公司或上海五天的名义对外开具且仍由第三方持有的商业承兑汇票累计票面金额为11.29亿元,前述承兑汇票尚未兑付;对外担保金额累计约为5.79亿元,占最近一期经审计净资产的10.84%;公司实际被控股股东占用的资金结余总额为5.34亿元,占最近一期经审计净资产的9.99%。
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中信建投证券:化工行业:"银十"展开 磷矿石、醋酸价格持续上调


    最新景气指数11.86,上周景气指数9.04;化工景气指数继续为正,二级市场基础化工指数(中信)跌8.70%,上证跌7.60%。
    油价下跌,周四布油收盘价80.26美元/桶,周跌4.32美元/桶,美国10月12日当周石油钻机数869口,环比增8口,前值减2口,美伊制裁将是下半年主要不确定因素,整体预计2018年原油价格中枢提高,炼油、炼化、煤化工迎长期投资良机。
    周期板块方面,本周受外盘影响,个股普遍回调,但是根据我们悲观情景预计,白马股已经进入估值极低区间,风物长宜放眼量,持续推荐万华化学、煤气化龙头、大炼化+化纤、农化、天然气:聚氨酯价格虽跌,但是行业寡头垄断,万华独占鳌头,且石化、精细化工持续投产,高成长兼具高分红,长期持续推荐万华化学;原油中枢提高,叠加煤气化龙头不断扩产,重点推荐鲁西化工、华鲁恒升,而且万华、华鲁、鲁西规划项目均在山东新旧动能转换第一批优选项目名单中,随着下半年原油价格站稳80美元/桶以上,中石油将迎来业绩弹性空间,列入重点推荐中国石油;大炼化重点推荐股息率高、具备上中下游一体化的炼化龙头中国石化;国内一批化纤产业相关民营企业(主业为PTA和涤纶长丝)正处于大炼化投产前夕,垂直一体化打通“炼化-化纤”全产业链,重点推荐桐昆股份、恒力股份、恒逸石化和荣盛石化;长周期逻辑来看,农化板块逐步迎来配置良机:长期来看,农作物价格逐步企稳复苏,农化板块蓄势待发,农药行业环保和入园压力极大,重点推荐利尔化学、扬农化工、沙隆达A;化肥行业具备底部配置时机,重点推荐新洋丰、金正大;天然气消费旺盛、LNG填补供应缺口,重点推荐新奥股份、广汇能源。
    我们判断化工行业进入产业格局变动、新兴需求崛起、环保精细领衔的时代:重点推荐万润股份沸石未来三年持续放量,成长性仍在,估值有望回补;混晶龙头飞凯材料、陶瓷全产业链标的国瓷材料、国内铝塑膜龙头新纶科技、锂电回收新贵光华科技。
    盐酸:本周盐酸价格为80元/吨,周涨幅为60%。十一节前山东盐酸市场不断上涨,食品级盐酸高达200-300元/吨,后期十一期间运输限制等问题,出货一般,节后盐酸市场震荡调整为主。
    磷矿石:磷矿石市场经历上调,僵持和观望三部曲。云贵川地区国庆长假前多表示节后有追涨可能,但收假后湖北地区因此次调整幅度较大,下游市场对此多抗拒,市场进入僵持阶段,云贵川三地观望入市。但下游外采原料的磷肥企业当前库存较低,冬储原料仍未到位,后续仍有大量采购意向。
    硫酸:本周硫酸的价格为640元/吨,周涨幅8.47%。“十一”刚过市场便迎来新一轮上涨,率先从广东地区开启,随即山东、河南等其他区域陆续调涨。硫磺价格上涨、供应缩减及需求稳定为主要诱因。股票期权佣金股票股票手续费万1.2

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国海证券:休闲服务行业周报:携程上线直升机游览和公务包机 关注龙头回调机会


    龙头回调,持续关注三季报业绩。上周受到大盘系统性调整及板块龙头公司中国国旅股价回调影响,旅游板块整体跌幅依旧较大,板块及部分公司估值再次下移。上周板块龙头中国国旅股价出现较大幅度调整,周跌幅15.76%,跌幅居于板块第一位。我们总结中国国旅股价跌幅较大原因,主要如下几点:1)市场对海南免税购物政策放宽预期较大,但海南自贸区政策发布会并未提及。我们认为海南离岛免税政策在离岛方式、免税购物额度和购物次数上放开长期是大势所趋,本次发布会尚未提及不排除后期其他政策单独发布;2)免税零售专家公众号等媒体讨论免税经营牌照未来可能会放开。我们认为免税经营牌照在当前背景下放开可能性并不大。此外中国国旅已经是国内免税经营的绝对龙头,即便最糟糕情形免税牌照放开,公司经营积累的经验、渠道和影响力等仍遥遥领先,很难有新进入者撼动其地位;3)市场对公司三季度经营业绩的担忧;4)资金和市场情绪层面影响。总体看,公司对应2018和2019年PE分别为28倍和22倍。未来在政策推动、经营效率提升等方面仍有诸多值得期待亮点,建议公司回调较大时积极关注。
    三季报业绩各有看点。以宋城演艺和腾邦国际为代表的龙头公司,业绩仍然坚挺,九华旅游平稳增长,全聚德小幅下滑。腾邦国际预计前三季度业绩增速在30%~60%之间,宋城演艺预计前三季度业绩增速在15%~35%之间。九华旅游前三季度营收和归母净利润同比分别增4.9%和4.31%;全聚德前三季度营收和归母净利润同比分别减1.49%和3.81%。科锐国际预期前三季度业绩同比增50%~80%,
    看好行业长期发展趋势。整体看,旅游产业向上发展趋势明确,未来随着收入和需求提升、交通条件不断完善、产品愈发丰富,行业将持续稳健发展,维持行业“推荐”评级。n建议关注免税、酒店和出境游子板块。免税子板块在消费升级、政策支持及鼓励消费回流大背景下,龙头公司有望在新一轮的发展中获得优势;酒店板块目前处于向上拐点期,供给紧张、连锁加盟占比提升、中高端需求提升,将带动板块经营持续好转。龙头公司未来在市场份额、模式创新上依然有较大空间;出境游子板块在经历2016和2017两年的低迷期后,不改向上发展趋势,未来在经营模式和市场份额上依然存在拓展空间,而其龙头公司有望获得溢价成长。
    公司动态方面,九华旅游、全聚德和新智认知公布了三季报。九华旅游前三季度实现归母净利润8025万元,同比增4.31%;实现营业收入3.63亿元,同比增4.90%。其中第三季度实现归母净利润2000万元,同比增15.01%;实现营业收入1.16亿元,同比增14.77%。全聚德前三季度实现归母净利润1.29亿元,同比减3.81%;实现营业收入13.63亿元,同比减1.49%。其中第三季度实现归母净利润5078.59万元,同比减10.70%;实现营业收入4.87亿元,同比减6.33%。新智认知前三季度实现归母净利润2.87亿元,同比增50.25%;实现营业收入19.99亿元,同比增22.26%。其中第三季度实现归母净利润1.52亿元,同比增46.43%;实现营业收入8.01亿元,同比增8.72%;基本每股收益为0.44元。
    华天酒店和科锐国际发布了三季度业绩预告。华天酒店预计前三季度亏损17000万元~20600万元,其中三季度亏损2681万元~6281万元。公司2017年前三季度亏损14,824.22万元,其中三季度亏损5,070.84万元。公司业绩较上年同期亏损增加,主要原因是本期财务费用停止资本化及加速处置地产存量物业导致成本增加。科锐国际预期前三季度盈利8,524.98万元-10,229.97万元,同比增50%~80%,其中三季度盈利3,902.08万元-4,642.98万元,同比增58%~88%。公司2017年前三季度盈利5,683.32万元,其中三季度盈利2,469.67万元。
    黄山旅游发布投资建设狮林精舍改造项目和控股子公司投资建设花山谜窟景区提升工程(一期)项目的公告。狮林精舍改造项目预计投资2800万元,项目建设期约1年零3个月,项目建成运营后,预计年均营业收入700万元,年利润为385万元,投资回收期约9年。花山谜窟景区提升工程(一期)项目预计投资总额为38,310万元,预计2018年10月开始招标动工,至2020年12月完成所有建设内容。该项目预期可通过5年时间收回成本。
    建议重点关注板块龙头公司。建议重点关注龙头公司,包括中国国旅(行业龙头&规模效应持续提升)、宋城演艺(六间房风险逐渐解除&模式优)、首旅酒店(行业处于向上拐点周期&龙头)及众信旅游(出境游龙头)等。
    行情回顾:受权重股跌幅较大影响,餐饮旅游板块上周跌8.2%,跌幅1/29(中信行业指数),分别跑输大盘和沪深300指数6.1和7.1PCT。年初至10月19日餐饮旅游板块跌14.7%,跌幅27/29(中信行业指数),分别跑赢大盘和沪深300指数8.1和7.5PCT。上周板块三只个股上涨,27只个股下跌。上涨个股分别为ST云网(17.5%%)、天目湖(1.8%)和大连圣亚(1.3%),跌幅较大个股包括中国国旅(-15.8%)、云南旅游(-11.2%)和国旅联合(-7.4%)。
    重点资讯:途牛发布《2018爸妈游消费分析》:国内依旧爱山水,出境河轮游热度提升;去哪儿网发布重阳“老漂”报告;执惠发布《2018中国研学旅行与营地教育行业发展报告》;携程机票产品创新再升级,上线直升机游览和公务包机;去哪儿网子公司拿下华远国旅42.10%股权,携程系持股达82.6%
    风险提示:1)突发事件或不可控灾害;2)宏观经济低迷影响需求;3)行业重大政策变化;4)相关公司项目进度不确定性股票期权佣金股票股票手续费万1.2

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